咖啡金融网（www.coffinance.com）消息，国际投行机构StoneX发布全球可可平衡报告显示，预计未来两年全球可可供需基本面将逐步放宽。其中，2025/26年度预计全球可可供应过剩28.7万吨，2026/27年度过剩26.7万吨，预示可可市场进入新的过剩周期。

StoneX表示，科特迪瓦可可供应的增加，加纳略有减产，但全球需求的减少，最终导致2025/26年度可可供应过剩28.7万吨。

对于2026/27年度的预测，StoneX表示是基于天气正常和由2023年以来可可价格高企推动的种植面积和管理投资推动的渐进生产率提升情景下建立的。在需求方面，分析假设环境依然脆弱，但出现更稳定的复苏迹象，导致全球出现新的顺差。

加纳：对该作物日益增长的乐观情绪

在加纳，截至11月上半月，约有22万可可豆已交付港口，为2025/26年度收获带来了乐观情绪。尽管面临CSVD、再播种和非法采矿等结构性挑战，但初步产量预计低于60万吨的预期已被修正。

另一个相关因素是支付给加纳生产者的价格，超过国际报价，达到每吨5000美元以上，具体取决于加纳塞地的汇率。这一差异降低了向邻国走私的动机，支持2025/26年丰收的前景，2026/27年也有进展的可能性。

厄瓜多尔巩固生产扩张

厄瓜多尔依然是非洲以外的主要增长亮点之一。产量的扩大反映了过去两年有利的气候条件，以及对面积扩张和化肥的投资使用。报告表示，在厄瓜多尔种植的可可还有品种优势，这些品种对虫害和病害更具抵抗力，也有助于更高的产量稳定性。

据当地消息，高企的国际价格刺激了新投资，得到了公共和私营部门的支持。官方估计显示，厄瓜多尔2026/27年度产量可能超过65万吨，并且未来十年内还有进一步增长的潜力。

印度尼西亚和秘鲁采取谨慎行动

在印度尼西亚，StoneX预计将实现适度复苏，未来两年产量约为23万吨。这一趋势主要得益于高价，扩大了生产商的投资能力，尽管可可园区的结构性下滑仍限制了更显著的收益。高于平均水平的降雨量以及2026年厄尔尼诺事件的风险仍然是关注重点。

秘鲁则与厄瓜多尔在结构特征上相似，如湿润热带气候及类似的植物病虫害挑战。2024/25年度已受益于规律降雨和高价格推动了管理和施肥的投资。未来几个产季，前景依然乐观，良好的农业管理支持着。

其他生产国及地区调整

对于其他产出国来说，总体形势积极，降雨量和价格相较于过去十年平均水平较高，促进了产量。即便如此，StoneX估计2025/26财年全球“其他”国家可可产量减少近5万吨，反映了科特迪瓦、加纳与邻国如几内亚、利比里亚和多哥之间的生产价格差异，这些国家倾向于通过非洲两大主要参与者销售部分产量。

需求依然受压，但有稳定迹象

在需求方面，主要消费指标——令人沮丧的数据在过去三个季度大幅下降。2025/26年度第一季度（10月至12月），全球可可研磨数量较去年同期下降了7.7%，给市场带来了压力。

尽管如此，该季度的研磨数量却高于紧接前一时期，这与历史季节性趋势相反。StoneX评估认为，近期价格下跌可能使消费在2026年底前趋于稳定或略有回升，尽管该商品被行业替代品带来了结构性影响。

“鉴于此情景，StoneX估计2025/26年度全球可可研磨数量为466.3万吨（+0.02%），2026/27年度为477.4万吨，较上一年度增长2.4%。

库存正朝着正常化走

StoneX的修正显示市场趋于平衡，全球库存在2023/24年遭受严重破坏后逐步补充。预计2025/26财年28.7万吨和2026/27财年26.7万吨的库存需求比应在2026/27财年末达到接近40%的水平。

最后报告总结道，全球可可市场正在经历重组，正朝着一个新的价格常态迈进，这一常态以需求吸引力与破坏之间的平衡，以及对种植投资的激励与抑制机制所定义，不仅在非洲，也包括厄瓜多尔等国。

关键词：可可报告

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