摘要

2017年以来的看涨趋势。

美元贬值对可可有利。

西非的生产对可可至关重要。

减少对可可的购买可能会带来最佳结果。

洲际交易所（Intercontinental Exchange）的可可期货主力合约已经从09合约转移至12合约。在转移期，由于市场参与者将风险从一个活跃月的合约转移到下一个月，或者选择退出或进入头寸，价格可能会变得非常不稳定。在9-12月的交易中，可可期货市场从8月10日的高点调整至每吨2559美元，创下3月中旬以来的最高价格。但就在创下5个月内的新高后价格一路下跌，并收于前一交易日低点以下，可可在日线图上出现熊市反转信号。从那以后，价格一直在下跌。

可可价格已经连续三周上涨，但在过去的两周里，价格有所下跌。自2017年可可价格在每吨1769美元的底部触底以来，一直处于总体看涨的交易模式。目前来安，可可价格可能会向一个较高的低点（高于前期低点的新低点）前进。

8月5日，新活跃的12月份期货价格收于2473美元/吨。此后，8月10日，价格上涨至2535美元的高位，但在8月20日修正至略高于2400美元的水平。

2017年以来的看涨趋势

2017年6月，洲际交易所的可可期货价格一直处于看涨趋势。

Source: CQG

正如周线图所显示的那样，自2017年6月每吨1769美元的底部以来，可可价格屡创新高。8月20日，价格动能和相对强弱指标均高于中性水平。未平仓头寸，即可可期货市场未平仓多头和空头头寸的总数一直在稳步上升，但由于全球疫情，持仓量有所下降。在2020年2月初达到超过365000份合同的高位后，该指标在8月19日降至203000份以下，减少了44.5%。周34.13%的历史波动率远高于2020年13%的低点，但低于今年3月中旬的峰值42.2%，当时大多数市场都遭遇了避险环境的冲击。

在过去的三年里，可可的价格有上涨的趋势。

美元贬值对可可有利

美元是世界储备货币，也是大多数大宗商品的基准定价机制。强势美元往往会打压原材料价格。当美元兑其他外汇工具走弱时，它往往对大宗商品价格形成高度支撑。美元自3月份创下18年新高以来一直在稳步下跌。

Source: CQG

如周线图所示，美元指数本周触及最新低点92.110，为2018年4月以来最低水平。该指数跌破2018年9月低点93.395的技术支撑位。货币走势往往会持续很长一段时间，美元的熊市走势似乎还将继续。

与此同时，英镑与美元的货币关系往往会影响可可的价格。由于伦敦是可可实物交易的国际中心，许多供应合同都使用英镑作为定价机制。英镑上涨往往会看涨可可期货的价格。

Source: CQG

周线图显示，英镑从3月中旬的低点1.1438美元升至本周的最新高点1.3269美元，涨幅达16%。英镑上涨是软商品价格上涨的一个利好因素。

西非的生产对可可至关重要

伦敦是国际可可贸易的中心，因为其地理位置接近，而且与世界主要生产国共享时区。每年60%以上的可可豆供应来自科特迪瓦和加纳。可可生长喜好赤道气候，这使得西非国家成为全世界巧克力爱好者的重要供应商。

全球新冠疫情在2020年对欧洲和美国造成了严重破坏。在非洲国家，医疗技术和报告并没有达到标准。COVID-19的病例和死亡人数在加纳等国可能很严重，影响了可可豆的年产量和从农场到港口出口的物流。

同时，对可可豆的需求是全球人口结构的一个函数。据美国人口普查局（uscensusbureau）统计，全球人口每季度增长约2000万。当涉及到软商品的基本方程时，巧克力糖果产品和其他需要可可豆的食品的目标市场是一个不断上升的因素。随着需求方的扩大，供应必须跟上。冠状病毒对西非生产商影响的不确定性造成可可期货市场的波动。

减少可可的购买可能会带来最佳结果

洲际交易所9月份的可可期货合约已转移至12月份。在转移期内，波动性往往会增加，因为一些市场参与者选择退出风险头寸。与此同时，生产商和消费者经常结清对冲头寸。

Source: CQG

12月期货的图表显示了在转移期内未平仓价格的下降。去年12月的可可价格在8月10日达到了每吨2535美元的最新峰值，此后上涨的势头已经耗尽。8月20日，可可市场在日线图上出现熊市逆转，创下前一交易日高点，并跌破前一交易日低点。看跌格局可能导致可可期货市场出现更深层次的调整，这是一个买入机会。在目前的环境下，更倾向于采用缩小规模的方法来积累可可的多头头寸。第一个技术支持水平应该在2358美元左右，这是6月25日以来的最高水平。低于这一水平的2115美元，即7月8日的低点，是这种软商品的下行目标。

可可的交易范围通常很广，因此如果价格继续下跌，将有足够的空间增加多头头寸。从周线图来看，2019年8月低点2089美元/吨是关键技术阻力位。阻力为每吨2535美元，为近期高点。

在未来的几个月和几年里，可可和其他大多数大宗商品预计都会走高。美元贬值，低利率，以及政府和央行前所未有的刺激措施，都是高通胀的原因。2008年全球金融危机期间，可可价格跌至每吨1867美元的低点。2011年，该价格升至3826美元的历史新高，其他大部分原材料价格都在上涨，达到多年或创纪录水平。在未来的几个月和几年里，我们可以看到类似的大宗商品交易模式。

综上所述，美元走软、人口趋势对可可豆的需求不断上升，以及科特迪瓦和加纳供应的不确定性，应该会支撑可可的价格。如果说2008年至2011年的价格走势是未来几年的一个参考，我们将可以看到可可期货价格大幅上涨。

关键词：可可期货

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