一、可可价格走势

图1：伦敦和纽约交易所2021年03和05可可期货合约走势（左）

图2：伦敦和纽约交易所2020年03和05可可期货合约走势（右）

从上图可以看出，2021年1月伦敦和纽约两大期货交易所的可可03期货合约价格都要高于05期货合约价格，这与大宗商品一般而言近月合约价格会低于远月合约价格所背驰，主要原因在于两大交易所的认证可可库存数量出现大幅减少。

最终2021年1月伦敦交易所的可可03期货合约平均价格为2,343美元，低于去年同期的2,516美元，跌幅7%。纽约交易所的可可03期货合约平均价格为2,528美元，同样低于去年同期的2,675美元，跌幅6%。产量过剩和需求低迷是1月可可期货价格下跌的主要原因。

首先，在1月4日至11日期间，西非国家报道撒哈拉沙漠的轻度沙尘暴以及欧美国家疫情确诊人数达到新的高点，可可价格因此下跌至1月低点。伦敦和纽约可可期货价格分别为2,270美元和2,483美元。

随后，在1月12日至19日期间，北美和东南亚市场先后曝出四季度超预期的研磨需求后，可可价格开始反弹，两大市场均上涨4%至2,409美元和2,602美元。

但好景不长，在1月20日至29日期间，欧洲可可协会发布四季度欧洲可可研磨需求低于市场预期水平后，上涨趋势停滞下来，以区间震荡为主。

整个1月，美元指数表现稳定，因此1月份可可价格没有太多受到美元指数的影响。

二、交易所可可库存

图3：伦敦交易所可可库存情况（左）

图4：纽约交易所可可库存情况（右）

从2020年12月开始，伦敦交易所的认证可可库存已经开始出现快速减少迹象。认证库存的大幅减少被认为是交易商不愿意对已经认证过期的可可豆重新认证，因此导致有效认证库存已经不足交易所总库存的一半。根据12合约显示，最终实施交割的可可豆仅有7400吨。

与2020年1月相比，伦敦交易所的认证库存减少了22%至126,635吨。而在纽约交易所认证库存则从去年1月的2,197吨上涨至10,460吨。尽管纽约总库存水平比伦敦更高，但是认证库存数量却更少，因此导致纽约的可可期货价格相比伦敦价格更高。

三、原产国可可现货价格升水

图5：伦敦交易所原产国可可现货价格升水情况（左）

图6：纽约交易所原产国可可现货价格升水情况（右）

图5和图6则显示了科特迪瓦，加纳，厄瓜多尔和尼日利亚四大可可原产国现货价格与伦敦和纽约期货价格的升贴水情况。

可以清楚的看到，自2020年8月以来，这几个国家的升水水平在两大交易所都呈下降趋势。随着生活收入溢价（LID）的推出，巧克力企业不得不支付更少的升水来降低成本，从而提高利润率。

在伦敦交易所，2021年1月加纳可可豆的升水为584美元，相比去年同期的672美元下跌了13%。科特迪瓦则从527美元下跌23%至406美元。尼日利亚从390美元下跌39%至238美元。厄瓜多尔从472美元下跌至470美元。

在纽约交易所，2021年1月加纳可可豆的升水为544美元，相比去年同期的614美元有所下跌。科特迪瓦从481美元下跌13%至420美元。尼日利亚下跌13%至356美元。厄瓜多尔从231美元下跌8%至214美元。

值得关注的是，无论在伦敦还是纽约交易所，加纳可可豆的升水都最多，表面该国可可豆质量稳定且较好。

四、可可脂和可可粉价格

图7：欧洲市场和美国市场可可脂和可可粉价格

如上图所示，可可脂价格正在跟随可可期货价格下跌而下跌，但可可粉价格却逆势上涨，主要因为可可粉的需求正在增加。在可可加工业务中，可可脂和可可粉存在一定的替代关系，因此经长出现一者需求的增加，而另一者的减少。

与2020年1月的平均价格相比，今年1月欧洲市场可可脂价格下跌了25%，从6,549美元下跌至5,107美元，美国市场可可脂价格下跌了22%，从6,824美元下跌至5,149美元。

可可粉价格则是逆势上涨。欧洲市场价格从2,067美元上涨56%至3,227美元，美国市场从2,207美元上涨68%至3,709美元。

五、供给与需求

自2020/21年度以来，科特迪瓦可可豆的累计到货数量要低于去年同期。例如截止2月14日，累计到货量为143.9万吨，相比去年同期的147.4万吨少了2.4%。

此外，去年四季度科特迪瓦的可可出口数量为450,369吨，同比减少10%，出口乏力可能会继续持续一段时间。

在加纳，截止2月15日，2020/21年度累计到货量647,137吨，相比去年同期的620,578吨增长了4.3%。

在可可研磨需求方面，各洲的可可协会都公布了去年四季度研磨数据，欧洲和亚洲研磨需求下滑，而北美洲则意外上涨。

图8：欧洲，亚洲和北美可可研磨需求

据欧洲可可协会数据显示，去年四季度可可研磨需求同比下滑3.1%至344,151吨，亚洲可可协会则显示同比下滑4.2%至217,545吨。北美方面则上涨6.95%至118,043吨。此外，科特迪瓦也报道研磨需求同比增长4.2%至199,000吨。

关键词：国际可可组织，可可报告

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