一、可可期货价格走势

9月可可期货价格走势可以分为三部分：上半月的上涨，下半月的下跌以及月底的反弹

图表1：2021年9月可可期货价格走势

在9月1日至15日期间，伦敦交易所可可期货09合约的平均价格为每吨2,438美元，波动区间为每吨2,397美元至2,470美元。与此同时，在纽约，09合约价格从每吨2,558美元升至2,703美元，涨幅6%。

从9月16日至28日，由于科特迪瓦和加纳的可可供应充足并继续压倒全球市场，纽约和伦敦DEC-21可可豆合约价格下跌。伦敦 12合约价格从每吨2,492美元跌至每吨2,427美元，跌幅3%；纽约12合约价格从每吨2,680美元跌至每吨2,577美元，跌幅4%。

然而，9月底，伦敦和纽约的12合约价格从暴跌中反弹，分别达到每吨2,492美元和2,678美元。这一价格上涨主要是由于该行业对巧克力糖果产品需求的复苏持乐观态度。值得注意的是，在2020/21可可年期间，主力合约价格平均每吨2322美元，比一年前伦敦记录的2358美元平均价格下降了近2%。在纽约，主力合约价格几乎与去年同期持平，为每吨2508美元。尽管需求有所改善，但全球可可市场的结构性供应过剩使可可价格同比保持在较低水平。

二、净空头头寸

净空头头寸的规模可以被认为是对价格下跌的推动者之一。随着时间的推移，它的变化可以被视为可可期货市场上所有商家和生产商的风险认知的演变。

在2020/21年度，欧洲和美国的平均净空头头寸普遍低于2019/20年度的记录。在美国，从平均50,344份合同减少至38,606份，降幅23%。与此同时，在欧洲，与2019/20年度相比，从平均71,281份合同减少至20,367份，降幅71%。新冠病毒疫情的控制降低了市场看跌的风险认知，进而减少了价格进一步下跌的必要性。

图表2：欧洲ICE交易所可可期货持仓表现（左）

图表3：美国ICE交易所可可期货持仓表现（右）

聚焦2021年8月和9月的净空头头寸变化，比较纽约和伦敦的商业净空头头寸时，出现了一种趋同的观点。伦敦净空头头寸从21453个期货合约增加到71474个期货合约，表明价格风险的感知增加了三倍(即看涨市场)。同样，纽约净空头头寸从26184个合约增加到30512个合约。科特迪瓦宣布2021/22可可豆产量预计将减少，这可能导致市场参与者对价格风险上涨需求增加。

三、在交易所许可仓库中的可可分级和库存

9月份，欧洲仓库中持有有效证书的可可豆库存平均为136,253吨，占总库存的83%。与一年前113,290吨的平均水平相比，持有有效证书的可可豆库存增加了20%。在美国，2021年9月可可豆库存同比增长48%，达到357,555吨，而认证库存从14,600吨飙升至53,596吨。

图表4：欧洲ICE交易所可可库存表现（左）

图表5：美国ICE交易所可可库存表现（右）

在2020/21可可度，欧洲ICE交易所分级的可可库存达到了156,910吨，比上一季分级可可的138,870吨增加了13%。在此期间，在交易所中，来自喀麦隆的可可豆的分级数量从70,750吨减少到53,210吨；来自多哥的可可豆的分级数量也从5,160吨下降到3,270吨；其他产地的可可豆的分级数量从3,880吨降至2,260吨。然而，在交易所中，来自尼日利亚的可可豆的分级数量从上一年的22,900吨增加到60,210吨，而来自科特迪瓦的可可豆的分级数量从36,180吨增加到37,960吨。

在2020/21可可年结束时，美国ICE期货交易所可可豆总量达到109,599吨的峰值，高于前一个可可年同期的25,679吨。与上一可可季相比，在该交易所中，来自科特迪瓦和厄瓜多尔的可可豆分级数量分别从16,025吨增加到59,363吨，从1,169吨增加到18,383吨；同样，喀麦隆和秘鲁可可豆的分级数量分别从1,861吨增加到13,540吨和从1,502吨增加到5,112吨。

图表6：欧洲ICE交易所可可库存来源国表现（左）

图表7：美国ICE交易所可可库存来源国表现（右）

美国ICE交易所许可仓库的尼日利亚可可豆数量从1313吨增加到8374吨。此外，ICE美国期货交易所其他产地的可可豆期货数量从3,809吨增加到4,827吨。

四、原产地升贴水

与 2020/21 可可年年初记录的水平相比，2021 年 9 月，加纳、科特迪瓦、厄瓜多尔和尼日利亚在欧洲和美国的 6 个月远期可可合约价格的原产地升贴水缩小。

在欧洲，2021年9月加纳可可豆的平均升水为每吨329美元，比2020年10月记录的672美元每吨下降了51%。同样，科特迪瓦可可豆的产地升水也从每吨527美元降至209美元，降幅达60%。尼日利亚的可可豆升水从每吨390美元降至95美元，降幅达76%。厄瓜多尔的可可豆升水从每吨472美元降至333美元，降幅达30%。

至于美国市场，加纳可可豆在2021年9月的升水价格为每吨400美元，而2020年10月的价格为每吨614美元。同期，科特迪瓦可可豆的升水从每吨481美元降至296美元，降幅38%。厄瓜多尔可可豆的升水从每吨231美元降至160美元，降幅31%。同样，尼日利亚可可豆的升水从每吨407美元降至245美元，降幅达40%。

图表8：欧洲ICE交易所可可升贴水表现（左）

图表9：美国ICE交易所可可升贴水表现（右）

五、可可脂和可可粉的价格

可可脂和可可粉是按固定比例生产的。巧克力需求的下降会导致可可脂供应过剩，从而导致可可脂价格下降。因此，可可加工商提高了可可粉的价格，以保持利润率不变。可可粉的售价通常低于生产成本。与2020年9月的平均价格相比，2021年9月，欧洲和美国的可可脂价格分别下跌了10%和2%。最终在美国，可可脂的价格从每吨5,865美元跌至每吨5,757美元，而在欧洲，价格从每吨5,954美元跌至每吨5,363美元。

图表10：欧洲和美国市场上可可脂和可可粉价格表现

与可可脂价格的变化相反，可可粉价格与一年前同期相比，2021年9月保持了上涨势头。

2021年9月，美国这两个市场的价格都大幅上涨，价格从每吨2,705美元上涨至4,677美元，涨幅达73%。同期，欧洲的可可粉价格上涨了31%，从每吨2,706美元上涨到3,552美元。

六、产量和收购价格

在2020/21可可年末，科特迪瓦的可可豆累计到货量超过了该国的历史纪录。

事实上，截至2021年9月30日，科特迪瓦港口的累计到货量为219.1万吨，比一年前的207.4万吨增加了5.6%。

在过去的5个可可年中，加纳的收购价格一直高于科特迪瓦，这种情况在 2021/22可可年仍在持续。在科特迪瓦, 2021/22年可可种植期间支付给农民的收购价格从2020/21年的每吨1,830美元下降到2021/22年的每吨1,467美元。在加纳，2021/22可可年，可可豆农民获得了每吨10560加纳克朗的稳定价格。考虑到加纳的外汇波动，2020/21年度的价格相当于每吨1,817美元，2021/22年度相当于每吨1,769美元。

图表11：加纳和科特迪瓦可可收购价格

关键词：国际可可组织，可可报告

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